Региональные различия эффектов денежно-кредитной политики

Михеева Надежда Николаевна   

Статья опубликована в журнале «Проблемы прогнозирования» (ISSN: 0868-6351 (Print), ISSN: 3034-0071 (Online)), №5 2026

RUEN
РЕГИОНАЛЬНЫЕ РАЗЛИЧИЯ ЭФФЕКТОВ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

МИХЕЕВА Надежда Николаевна, д.э.н., профессор, mikheeva_nn@mail.ru, Институт народнохозяйственного прогнозирования, Российская академия наук, Москва, Россия
ORCID: 0000-0002-3852-1499; Scopus Author ID: 14041923100

Аннотация. В статье рассматривается региональная дифференциация эффектов реализуемой Банком России денежно-кредитной политики. Исследование опирается на анализ изменения масштабов и территориально-отраслевой структуры кредитования производства. Показаны различия в реакции регионов на изменения ключевой ставки ЦБ. Эти различия связаны с отраслевой структурой производства, соотношением крупного, малого и среднего бизнеса, другими особенностями региональной экономики. Кредитная система РФ отличается высоким уровнем пространственной концентрации, что делает общероссийские показатели зависимыми от ситуации в крупнейших регионах, прежде всего, в Москве. Отмечено «нестандартное» влияние ключевой ставки на кредитование в процессе адаптации экономики к условиям, сложившимся после 2022 г., когда высокая стоимость кредитов не остановила рост производства, который определялся ростом спроса. Кредитование малого и среднего предпринимательства наиболее чувствительно к ужесточению денежно-кредитной политики, государственная поддержка сглаживает негативные последствия роста ключевой ставки, но не устраняет зависимость от нее.

Ключевые слова: регионы, денежно-кредитная политика, ключевая ставка, реальный сектор, кредитование бизнеса, малое и среднее предпринимательство.

DOI: 10.47711/0868-6351-218-89-100

Статья поступила в редакцию 17.02.2026. Статья принята к публикации 24.03.2026.

Для цитирования: Н.Н. Михеева. Региональные различия эффектов денежно-кредитной политики // Проблемы прогнозирования. 2026. № 5 (218). С. 89-100. DOI: 10.47711/0868-6351-218-89-100

REGIONAL DIFFERENCES IN THE EFFECTS OF MONETARY POLICY

N.N. MIKHEEVA, Doct. Sci. (Econ), Professor, Institute of Economic Forecasting, Russian Academy of Sciences, Moscow, Russia
ORCID: 0000-0002-3852-1499; Scopus Author ID: 14041923100

Abstract. The article examines the regional differentiation of the effects of the monetary policy implemented by the Bank of Russia. The study is based on an analysis of changes in the scale and territorial-sectoral structure of production lending. The differences in the regions reactions to changes in the Central Bank’s key rate are shown. These differences are related to the industrial structure of production, the ratio of large, small and medium-sized businesses, and other characteristics of the regional economy. The Russian credit system is characterized by a high level of spatial concentration, which makes national indicators dependent on the situation in the largest regions, primarily Moscow. The key rate has had a “nonstandard” impact on lending during the economic adaptation process to the conditions that emerged after 2022, when the high cost of credit did not stop production growth, which was determined by rising demand. Lending to small and medium-sized businesses is most sensitive to monetary policy tightening; government support mitigates the negative consequences of rising key rates but does not eliminate dependence on them.

Keywords: regions, monetary policy, key rate, real sector, business lending, small and medium-sized businesses.

DOI: 10.1134/S107570072670036X

Received 17.02.2026. Accepted 24.03.2026.

For citation: N.N. Mikheeva. Regional Differences in the Effects of Monetary Policy // Studies on Russian Economic Development. 2026. Vol. 37. No. 5. Pp. 652–660. DOI: 10.1134/S107570072670036X

Литература/References

  1. Демиденко М. и др. Система анализа и макроэкономического прогнозирования Евразийского экономического союза: совместный доклад Евразийской экономической комиссии и Евразийского банка развития / под ред. Е.Ю. Винокурова. М., СПБ. ЕЭК, ЕАБР. 2016. 128 с. [Demidenko M. et al. Sistema analiza i makroekonomicheskogo prognozirovaniya Evraziyskogo ekonomicheskogo soyuza / Ed. E.Yu. Vinokurov. M., St. Petersburg. EEK, EADB. 128 p. (In Russ.)]
  2. Договор о Евразийском экономическом союзе. Подписан в г. Астана 29.05.2014 / ред. от 25.12.2023. Евразийский экономический союз. [Dogovor o Evraziyskom ekonomicheskom soyuze. Podpisan v g. Astana 29.05.2014 / red. ot 25.12.2023. Evraziyskiy ekonomicheskiy soyuz. URL: https://eec.eaeunion.org (In Russ.)]
  3. Berg A., Karam P., Laxton D. A Practical Model-Based Approach to Monetary Policy Analysis. Overview / Washington, DC. International Monetary Fund. IMF Working Paper. 2006. No. 06/80. 46 p.
  4. Mæhle N.Ø., Hlédik T., Pranovich M., Selander C. Taking Stock of IMF Capacity Development on Monetary Policy Forecasting and Policy Analysis Systems / Washington, DC. International Monetary Fund. Departmental Paper Series. 2021. DP/2021/026. 63 p.
  5. Al-Mashat R.A. Nuts and Bolts of a Forecasting and Policy Analysis System // Advancing the Frontiers of Monetary Policy / editors: T. Adrian, D. Laxton, M. Obstfeld. Washington, DC. International Monetary Fund. 2018. Pр. 45-52.
  6. Archer D. FPAS Mark II: Avoiding Dark Corners and Eliminating the Folly in Baselines and Local Approximations / D. Archer, M. Galstyan, D. Laxton. Yerevan: Central Bank of Armenia. CBA Working Paper. 2022. No. 2022/03. 31 p.
  7. Решение Коллегии ЕЭК от 17.11.2025 г. № 105 «О Порядке согласования интервальных количественных значений внешних параметров прогнозов, используемых для подготовки официальных прогнозов социально-экономического развития государств – членов Евразийского экономического союза». Правовой портал Евразийского экономического союза. [Reshenie Kollegii EEK ot 17.11.2025 g. № 105 «O Poryadke soglasovaniya interval’nykh kolichestvennykh znacheniy vneshnikh parametrov prognozov, ispol’zuemykh dlya podgotovki ofitsial’nykh prognozov sotsial’no-ekonomicheskogo razvitiya gosudarstv – chlenov Evraziyskogo ekonomicheskogo soyuza». Pravovoy portal Evraziyskogo ekonomicheskogo soyuza. (In Russ.)] URL: https://docs.eaeunion.org/
  8. Демиденко М.В. Модель среднесрочного прогнозирования и проектирования монетарной политики // Банкаўскі веснік. 2008. № 31 (432). С. 41-49.
  9. Hlédik T., Musil K., Ryšánek J., Tonner J.A. Macroeconomic Forecasting Model of the Fixed Exchange Rate Regime for the Oil-Rich Kazakh Economy / Prague: Czech National Bank. CNB Working Paper. 2018. No. 2018/11. 50 p.
  10. Musil K., Pranovich M., Vlček J. Structural Quarterly Projection Model for Belarus / Washington, DC. International Monetary Fund. IMF Working Paper. 2018. No. 18/254. 56 p.
  11. Орлов А., Пестова А., Синяков А. Оценка рынка труда в квартальной прогнозной модели Банка России. М., Банк России. Серия докладов об экономических исследованиях. 2024. № 130. 43 с. [Orlov A., Pestova A., Sinyakov A. Otsenka rynka truda v kvartal’noy prognoznoy modeli Banka Rossii. M., Bank Rossii. Seriya dokladov ob ekonomicheskikh issledovaniyakh. 2024. № 130. 43 p. (In Russ.)]
  12. Igityan H., Manukyan H. Fitting Armenian data to the simple DSGE model with permanent productivity growth / Yerevan: Central Bank of Armenia. 2020. 35p. (CBA Working Paper Series).
  13. Чернявский Д.О., Муканов Н.С. Внедрение правила денежно-кредитной политики в квартальную прогностическую модель Казахстана // Экономика и статистика. 2017. № 4. С. 3-13. [Chernyavskiy D.O., Mukanov N.S. Vnedrenie pravila denezhno-kreditnoy politiki v kvartal’nuyu prognosticheskuyu model’ Kazakhstana // Ekonomika i statistika. 2017. № 4. Pp. 3-13. (In Russ.)]
  14. Beneš J., Hurník J., Vávra D. Exchange Rate Management and Inflation Targeting: Modeling the Exchange Rate in Reduced-Form New Keynesian Models // Czech Journal of Economics and Finance. 2008. Vol. 58. № 03-04. Pp. 166-194.
  15. Пантелеев А.А., Амангельдиев Д.Д., Ведев А.Л., Ажекбаров К.А. Пространственное развитие как фактор реализации интеграционного потенциала Евразийского экономического союза // Вопросы экономики. 2025. № 11. С. 45-59. [Panteleev A.A., Amangel’diev D.D., Vedev A.L., Azhekbarov K.A. Prostranstvennoe razvitie kak faktor realizatsii integratsionnogo potentsiala Evraziyskogo ekonomicheskogo soyuza // Voprosy ekonomiki. 2025. № 11. Pp. 45-59. (In Russ.)]
  16. Mæhle N. Monetary Policy Implementation: Operational Issues for Countries with Evolving Monetary Policy Frameworks / Washington, DC. International Monetary Fund. IMF Working Paper. 2020. No. 20/26. 72 p.
  17. Аналитический доклад «О макроэкономической ситуации в государствах – членах Евразийского экономического союза и предложениях по обеспечению устойчивого экономического развития. М., ЕЭК, 2020. 60с. [Analiticheskiy doklad «O makroekonomicheskoy situatsii v gosudarstvakh – chlenakh Evraziyskogo ekonomicheskogo soyuza i predlozheniyakh po obespecheniyu ustoychivogo ekonomicheskogo razvitiya. M., EEK, 2020. 60 p. (In Russ.)] URL: https://eec.eaeunion.org/upload/medialibrary/a46/Analytical_report_2020.pdf
  18. Белев С.Г., Ведев А.Л., Дробышевский С.М. и др. Сценарный прогноз основных параметров макроэкономического развития и бюджетной сферы в России в 2020-2022 гг. // Экономическое развитие России. 2020. Т. 27. № 7. С. 4-24. [Belev S.G., Vedev A.L., Drobyshevskiy S.M. et al. Stsenarnyy prognoz osnovnykh parametrov makroekonomicheskogo razvitiya i byudzhetnoy sfery v Rossii v 2020-2022 gg. // Ekonomicheskoe razvitie Rossii. 2020. T. 27. № 7. Pp. 4-24. (In Russ.)]
  19. Ведев А.Л., Еремкин В.А., Тузов К.А. Высокие риски и слабые темпы роста экономики: макропрогноз для России на среднесрочную перспективу // Вопросы экономики. 2024. № 2. С. 5-22. [Vedev A.L., Eremkin V.A., Tuzov K.A. Vysokie riski i slabye tempy rosta ekonomiki: makroprognoz dlya Rossii na srednesrochnuyu perspektivu // Voprosy ekonomiki. 2024. № 2. Pp. 5-22. (In Russ.)]
  20. Ведев А.Л., Дробышевский С.М., Кнобель А.Ю. и др. Сценарии развития экономической ситуации в России в 2020-2021 гг. и вызовы экономической политики // Мониторинг экономической ситуации в России: тенденции и вызовы социально-экономического развития. 2020. № 6 (108). С. 77-97. [Vedev A.L., Drobyshevskiy  S.M., Knobel’ A.Yu. et al. Stsenarii razvitiya ekonomicheskoy situatsii v Rossii v 2020-2021 gg. i vyzovy ekonomicheskoy politiki // Monitoring ekonomicheskoy situatsii v Rossii: tendentsii i vyzovy sotsial’no-ekonomicheskogo razvitiya. 2020. № 6 (108). Pp. 77-97. (In Russ.)]
  21. Stepanyan A., Dabla-Norris E., Mkrtchyan A. A New Keynesian Model of the Armenian Economy / Washington, DC. International Monetary Fund. IMF Working Paper 2009. No. 09/66. 43 p.